长江证券：用电量将在一季度见底

　  消息：1-2月，全社会累计用电4972.18亿千瓦时，同比下降5.22%、环比去年12月份上升了4.56个百分点，较前期降幅有所收窄。
　  分产业来看，第一产业用电量同比增长4.88%；第二产业同比下降10.19%；第三产业同比增长7.66%；城乡居民生活用电同比增10.91%。分地区来看，各省份用电量仍然低迷。上海、浙江、江苏、广东等东部沿海地区1-2月份累计用电量同比下降10.76%、7.04%、6.11%和7.67%，降幅较前期进一步扩大。
　  点评：用电量是很多投资者观测经济衰退与否的指标，也是电力行业风向标。电力需求下降速度开始放缓，但不宜盲目乐观。一是受冰雪灾害影响，同期数据基数较低；二是用电结构代表性不强，需求弹性小的第一、第三产业以及居民生活用电占全社会用电比重上升，对电力需求形成一定支撑；三是用电大户第二产业用电量同比下降10.19%，未见明显好转。
　  我们认为，西部高耗能地区降幅收窄的主要原因，来自去年年底“去库存”进程惨烈，造成了用电量的过度下降，随着1-2月份“去库存”完成后，生产的逐步恢复，高耗能地区用电量正逐步过渡到修复过程。而东部沿海地区降幅的进一步扩大，源于东部沿海地区实际开工时间晚于去年同期，受金融危机影响，东部沿海地区实际开工时间在农历正月十五元宵节左右。
　  水电出力加大，挤占火电份额。1-2月份，全国完成发电量4882.94亿千瓦时，同比减少3.7%，增速比去年12月份上升了5.9个百分点。其中，水电发电量为3610.52亿千瓦时，同比增长25.2%；火电发电量4082.61亿千瓦时，同比下降7.8%，增速较去年12月份上升了7.42个百分点；核电发电量98亿千瓦时，同比增长13.5%。1-2月份水电出力好于去年同期，进一步挤占了火电份额，但来水情况具不确定性，一般而言，一季度往往是来水偏枯季节，预计火电机组利用小时数将有所好转。
　  随着我国4万亿投资的逐步落实以及十大行业振兴纲要的陆续出台，重点用电行业产量增速开始逐步恢复，个别月份出现反复并不改变电力需求恢复的主趋势。我们对电力需求的判断是：低谷有望在一季度出现，二季度有望迎来反弹。（长江证券 虞亚新 邹振松 李 兴）

出处：证券时报